食品飲料2014年中報環比1季度略有好轉:收入從1季度的-2.32%回升到0.61%,利潤增速從-12.72%回升到-11.01%。收入端跌幅收窄的子行業有白酒、葡萄酒、軟飲料,而收入增速進一步提升的子行業則是乳制品和調味品。由此可以看出乳制品行業前景一片大好，提升空間也很大，這對于乳品企業來講則是個喜訊。

　　乳制品在全行業橫向比對中,業績最為亮眼:收入增速達到14.82%,利潤增長達到51.77%,在全部子行業中位列第一。就乳制品各個子行業來看,表現最為優異的是酸奶行業,處于量價齊升的快速增長階段,得益于產品結構提升帶來的均價上漲及新品類的快速放量,其行業增速超過25%;其次為液體乳子行業,雖然行業銷量略有下滑,但是得益于去年年底的提價以及產品結構提升,均價提升明細,行業整體收入增速在11%左右;而嬰幼兒奶粉行業則是量價齊跌,承壓最大的子行業,由于受到政策擾動以及渠道庫存出清的影響,部分企業業績下滑明顯,行業格局尚不穩定,我們認為部分企業依然有占據一席之地的可能性,但是行業競爭更為激烈,龍頭企業在市占率提升過程中優勢更為明顯。

　　我們繼續看好乳制品龍頭伊利的表現:行業層面——伊利無論是在上游奶源的布局(海內外)、品牌事情性營銷能力、產品梯隊完善程度、渠道執行力方面都具有領先優勢,行業競爭格局決定了伊利穩健業績成長的保證;海外進口奶由于不具備長期可持續性的渠道盈利模式,因此難以對國內行業格局產生實質性撼動,進口液態奶整體增速下降且增速并未明顯高于國內高端奶增速;企業角度——公司擁有完善的產品梯隊,不論在哪個子行業中都具備優勢品類(酸奶中的常溫酸奶、液體奶中的高端奶&兒童奶、嬰幼兒奶粉中龍頭優勢);其快速的模仿能力、高效的渠道執行力也為未來品類拓展打下良好基礎。我們依然堅定看好伊利股份的競爭壁壘,管理層在24-25元增持近5000萬股也充分說明其對公司長期發展的信心以及管理層與資本市場利益的一致性!維持伊利“買入”評價,預計2014-2015年實現銷售收入544億、620億元,同比增長13.9%和13.9%;實現歸屬母公司凈利潤41.49億、53.9億,同比增長30.1%、29.9%,實現EPS1.35、1.76元,按2014年25-26倍PE給予目標估值區間33.7-35.1元。

　　原標題：乳制品行業:從乳制品行業中報中一窺究竟,繼續推薦龍頭企業

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