1、行業整體收入和凈利潤增速均低于去年同期,子行業業績分化,飲料行業利潤下滑明顯。

　　2014年前三季度食品飲料行業收入同比增長0.92%,凈利潤同比下滑12.40%,行業收入和凈利潤增速都大幅低于去年同期,主要原因為飲料行業收入和凈利潤出現大幅下滑,增速位于申萬二級子行業末位。子行業方面:同比來看,乳制品、肉制品和食品綜合的凈利潤增長表現相對較好,軟飲料、啤酒和其他酒類凈利潤增速由“正”轉“負”,黃酒、白酒凈利潤下滑幅度增大,葡萄酒、調味品凈利潤下滑幅度減小。環比來看,三季度黃酒、調味品和其他酒類的收入和凈利潤增速環比二季度均有不同程度回升,其他子行業收入和凈利潤增速環比下降。

　　2、白酒行業:分化邏輯被驗證,優秀個股業績持續改善,期待外部催化劑帶動下的新一輪行情。

　　白酒三季報延續了中報的趨勢,企穩、分化,優質個股業績改善明顯。五糧液(000858)三季度收入同比及環比大幅改善,茅臺(600519)進入穩定期;古井貢酒(000596)依然收入依然保持正增長,洋河股份(002304)呈環比改善趨勢。另外,瀘州老窖(000568)和山西汾酒(600809)今年業績有望見底,明年觸底反彈,值得關注。目前淡季基本面平淡,短期看市場風格轉換;今年漲幅食品飲料墊底,但行業業績穩定,估值低,股價具有較高安全邊際,看明年否極泰來;至春節前沒有基本面利好刺激,股價上漲需要外部催化劑:滬港通、國企改革、并購重組;選股思路:一是選擇業績持續改善,疊加外部概念刺激(古井貢酒(000596)五糧液(000858)、洋河股份(002304)、茅臺(600519)、張裕A(000869)),二是基本面見底反彈的品種(瀘州老窖(000568)、山西汾酒(600809))。

　　3、葡萄酒行業:受進口酒沖擊減弱,同時市場需求回暖,多重利好因素帶動行業企穩增長:

　　今年1-9月份,進口葡萄酒量價齊跌,對國內葡萄酒行業的沖擊減弱。同時,葡萄酒行業在經過13年的低點后開始回升,需求堅挺,終端動銷加快。板塊收入、利潤從14年二季度開始實現正增長,行業已顯現反轉的趨勢。張裕A(000869)作為葡萄酒行業的絕對龍頭,品牌拉力強,產品結構調整到位(之前幾年主打高端酒莊酒,在行業從高端酒向大眾餐飲酒轉型的背景下,公司開始發力中低端產品,中端酒解百納持續放量,低端新品“醉詩仙”明年也將開始貢獻業績),渠道管理精細、扁平,將成為行業轉暖最確定受益的企業。2014年二季度以來,公司業績開始轉好,三季報超預期,看好公司未來業績的持續改善。

　　4、大眾食品行業:子行業之間業績分化,行業整體營收增速放緩,且費用增加部分侵蝕凈利潤增長。

　　(1)乳制品行業:營收增速改善,原奶價格下降提升業績增速,前三季度,除貝因美(002570)和皇氏乳業(002329)外,其余三家乳制品企業的收入增速均好于去年同期,同時終端的消費疲軟并沒有對相關公司的終端銷售造成較大的困擾,反而在原料成本下降的情況,盈利能力反而有所提升,多數公司凈利潤增速好于去年同期,環比也有一定的提升。

　　(2)肉制品行業:大部分公司營收和凈利潤增速雙下滑。第三季度除金字火腿(002515)收入大幅增長以外,其他肉制品公司收入增速大都放緩或者低于預期,顯示出終端消費疲軟以及行業產品創新力度不足。在收入增長放緩的同時,費用卻大幅增長,豬肉價格同比下降利好盈利改善的影響被稀釋,因此除得利斯(002330)以外,其余公司的毛利率和凈利率均出現下滑,行業上市公司的凈利潤增速也大都低于預期。

　　(3)調味品行業:三季報分化較大。除海天(603288)以外,其余公司在行業競爭逐漸激烈環境下,收入增速均出現放緩或者增長緩慢的情況。雖然行業升級趨勢還在延續(毛利率提升),但在費用大幅增加的情況,只有海天(603288)和恒順(600305)的凈利潤增速好于預期,其余公司業績均缺乏亮點。

　　(4)植物蛋白行業:行業延續了中報時的表現,整體收入放緩,新產品增長勢頭強勁。其中第三季度南方食品(000716)新產品芝麻乳提速增長,好于市場預期,整體業績增速也因此達到136.34%。而露露(000848)三季報收入增速雖放緩,但凈利潤增長依然穩健,主要是源于費用率的下降。黑牛食品(002387)還在轉型中,第三季度利潤下滑幅度加大。

　　(5)其他:轉型公司效果分化。三全(002216)在完成與龍鳳的整合后收入實現提速增長,去年同期低基數致凈利潤大幅增長;雙塔食品(002481)由于天氣原因導致高增長趨勢中斷,預計第四季度有望恢復;洽洽食品(002557)第三季度營銷投入減少致收入增長放緩,但成本的下降提升了凈利潤的增速;還想你(002582)的轉型和專賣店的改造拖累了收入和盈利增長;克明面業(002661)犧牲利潤在換取市場占有率的戰略效果繼續顯現;海欣食品(002702)在產能瓶頸緩解后收入和凈利潤均實現高速增長,公司業績拐點或將出現。

　　(6)大眾食品行業投資策略:建議從三個方面選擇投資標的:(1)低估值的行業龍頭,主要為伊利股份(600887)和雙匯發展(000895);(2)有穩定增長預期的公司,主要包括中炬高新(600872)、恒順醋業(600305)、洽洽食品(002557)、承德露露(000848)、南方食品(000716)等;(3)有業績反轉預期的公司,主要包括:貝因美(002570)、三元股份(600429)、海欣食品(002702)、好想你(002582)等。

　　風險提示:1、終端消費持續走弱2、食品安全問題