經過了大概兩個月的橫盤振蕩后，鄭糖期價近期大幅下挫，主力1509合約目前跌至5300附近橫盤整理。鄭糖本次的下跌行情，主要是受到了外盤國際原糖期價大幅下跌并創出6年半低點的拖累。同時國內基本面的供需狀況也并不像之前想象的那么緊張，尤其在國際市場供給過剩糖價持續下跌的階段，在進口利潤大幅增長的情況下，嚴控進口的政策性支撐還能堅持多久值得懷疑?？傮w來看，鄭糖對抗國際原糖保持相對高位的難度較大，在供給較大和消費不振的共同作用下，鄭糖期價應還有繼續下探的可能。

　　從國內食糖供給來看，自2014年10月份開始的2014/15榨季，盡管食糖產量出現了較大的幅度的減少，但進口量加上上榨季的結轉庫存量，本榨季國內食糖的總體供給量仍高于總體需求量，繼續維持供給過剩的狀況。具體來看，最新數據顯示，截至5月份底，國內食糖總產量為1052.19萬噸，由此預計本榨季總產量應不會超過1100萬噸;進口方面，2014年9月-2015年5月國內累計進口食糖314萬噸，未來4個月按平均每月30萬噸的進口量計算，本榨季總體進口量約為430萬噸左右;庫存方面，上榨季國內期末庫存為191萬噸?？偖a量加上進口量加上庫存量，預計本榨季國內食糖總體供給量將可能超過1700萬噸。

　　從國內食糖需求來看，今年國內食糖市場的需求情形并不樂觀，市場銷售比較低迷。最新產銷數據顯示，截至5月份全國食糖累計銷售量為617萬噸，同比減少67萬噸，減幅約為10%，未來4個月按每月銷售100萬噸計算，預計本榨季國內食糖總體銷量為1020萬噸，還將有80萬噸左右的工業庫存，盡管這一庫存量較上季明顯下降，但相對于正常年份約40萬噸的結轉庫存量仍顯得較大。

　　從國內和國際食糖價差來看，受國際原糖價格持續走低影響，目前國內外食糖現貨價差明顯增大，按ICE原糖當前的價格水平計算，國內配額內進口成本約為3250元/噸，即使按40%關稅計算也只有3950元/噸左右，目前國內國外食糖價差已經達到了非常不合理的水平。內外價差的增大將致使進口利潤大幅增加，盡管國內嚴控進口打擊走私，但在高額利潤的驅使下，未來進口壓力將明顯加大，從而將改善這種內外價差不合理的狀況。從國際原糖價格未來的走勢分析，由于受到全球食糖供給過剩的影響，加上強勢美元的作用，國際原糖期價很難在短期內走出上漲行情，因此內外價差的合理回歸，或許只能由國內價格的下行來完成。

　　綜上所述，筆者認為，鄭糖期價中短期的下跌行情還沒有結束，在目前價位進行充分的調整后還有進一步下探的可能。