2015年國資改革將由早前地方嘗試改革,進入到國資全局改革推進階段。2013年11月十八屆三中全會拉開了本輪國企改革的序幕,今年10月,中央派出8個國企改革調研小組赴5省市調研,加快推進國資改革,同時也預示著中央層面的頂層改革方案即將出臺。11月國資委又表示其主導的國資改革系列方案近期有望成型。
對于競爭已經很充分的食品飲料行業來說,改革可能不會像某些壟斷行業那樣來得激烈,但我們認為國企改革能給食品飲料國企帶來的影響更為實質和直接——通過股權激勵、管理層持股、引進戰略投資者等手段:一方面帶來經營效率的提升,從而反映在利潤端;使得公司更貼近市場、實施更靈活的營銷策略以及能對消費者需求變化反應更為迅速,從而反映在收入上。
我們以表格形式全面梳理了食品飲料板塊中具有國企背景的29家上市公司,在2015年國資改革全面推進和落地的實質階段,其改善預期也更為強烈,將成為國企改革的受益標的。其中55%已經公告了大致國企改革的思路方向,近三個月實質性比較強的如9月上海梅林承諾旗下光明里連鎖業務開展混合所有制改革、9月沱牌舍得宣布大股東射洪縣政府擬引入戰略投資者,11月老白干酒宣布國資委同意引入戰略投資者并實施全員持股計劃。
其中,我們認為處于中等市值規模(200億元以下)、經營效率明顯低于(民營)同行、且在區域市場可以繼續保持優勢的公司具有更大的彈性,應該作為重點關注的對象。財務數據對比顯示,三元光明相對蒙牛伊利、梅林相對雙匯、金種子老白干相對洋河、中炬恒順相對海天,凈利潤率平均低一半以上,未來改革效率提升的空間巨大。