2022年是白酒產業“十四五”爬坡過坎、破壁沖關的關鍵一年。

近日，五糧液集團(股份)公司黨委書記、董事長曾從欽在出席由中國酒業協會主辦的第十一屆中國白酒T8峰會時，作了題為《居安思危守正固本篤行致遠走好新時代中國白酒高質量發展趕考之路》的主旨發言，分享對當前白酒行業高質量發展的前瞻思考和戰略判斷。

曾從欽認為，面對不斷變化的新形勢、新挑戰、新問題，要居安思危、準確識變，守正固本、科學應變，篤行致遠、主動求變，努力做好自己的事，牢牢把握發展主動權，堅定走好新時代中國白酒高質量發展趕考之路。

白酒發展面臨較多不確定因素

近年來，在消費升級、品質升級背景下，白酒行業已全面進入產量銷量總體穩定、收入利潤穩定增長的結構性新階段。

作為中國白酒龍頭企業，曾從欽在峰會上表示，結構性增長成為白酒行業發展的主旋律、主基調，優勢品牌、優勢企業、優勢產區持續受益。但曾從欽也指出，白酒產業發展面臨的不確定不穩定因素仍然較多，需要居安思危，把握好"危"與機的關系，化危為機、危中尋機。

疫情之下，白酒行業仍舊保持穩增長，頭部效應仍舊明顯。消費升級大背景下，傳統"茅五瀘"高端品牌規模不斷壯大，平價(1499元)飛天茅臺依舊一瓶難求，五糧液在千元價格帶具備較強品牌壁壘，瀘州老窖采取跟隨策略持續提升國窖1573品牌價值。

不過，中國酒業協會官方披露數據顯示，2021年1~12月，全國釀酒行業規模以上企業完成釀酒總產量5406.85萬千升，同比增長3.95%。其中，白酒產量715.63萬千升，同比下降0.59%;啤酒產量3562.43萬千升，同比增長5.60%;葡萄酒產量26.80萬千升，同比下降29.08%;發酵酒精產量808.26萬千升，同比增長1.83%。

從數據來看，中國白酒行業進入了存量競爭時代，尤其是中低端市場競爭將更加激烈，行業優勝劣汰進程將逐步提速。但隨著酒類次高端與高端市場擴容紅利終結，整體酒類消費結構升級放緩，社交性飲酒進一步走強，必然會帶來中國白酒行業進入行業性穩定期。

從各大品牌酒企的表態來看，他們也對白酒行業有著清醒和理性的認識，并不再一味地高喊大幅增長、力爭翻番的口號。

曾從欽認為，白酒行業現有三個苗頭性、趨勢性的矛盾需要特別的引起重視。一是，行業集中度進一步增強的同時，飲酒人群數量變化對白酒消費容量構成一定挑戰;二是，市場開放度進一步提高的同時，大量業外資本涌入對白酒有序發展構成一定挑戰;三是，名酒美譽度進─步提升的同時，優質白酒供需矛盾對白酒市場供給構成一定挑戰。

據2021年年報顯示，五糧液實現營業收入662.09億元，同比增長15.51%;歸母凈利潤233.77億元，同比增長17.15%。進入2022年，五糧液首季度營業收入為275.48億元，同比增長13.25%;歸母凈利潤108.23億元，同比增長16.08%。這是自2016年以來，五糧液連續六年營收實現雙位數增長,繼續保持高質量穩健增長。

優異的業績水平則對應豐厚的分紅。

6月22日，五糧液發布2021年度分紅派息實施公告，將以上市公司現有總股本38.82億股為基數，向全體股東每10股派現金30.23元(含稅),共分配金額為117.34億元(含稅)。

需要指出的是，該分紅金額將創下五糧液上市以來的歷史新高，自1998年上市以來，五糧液已累計實施20次現金分紅，現金分紅總額超600億元(含2021年現金分紅)，是上市以來募集資金總額的16倍。

五糧液守正固本內外兼修

從行業來看，白酒結構性繁榮的長周期沒有改變，行業向優勢品牌、優勢企業、優勢產區集中的趨勢沒有改變?？傮w產能過剩與優質產能供給不足的二元結構矛盾沒有改變。未來，白酒行業的機遇是長期性的行業結構性增長。

面對難題和挑戰，曾從欽強調，要守正固本，把握好“內”與“外”的關系，以內為主、由內向外。

曾從欽認為，秉初心、固根本，最關鍵的是*守正":要守品質之正，任何時候都要秉持"釀好酒的初心，緊緊守住品質這條生命線，讓品質看得見、摸得著;要守品牌之正，像愛護眼睛一樣愛護飽經歷史滄桑、來之不易的中國名酒品牌，摒棄投機短視做法，避免透支民族品牌影響力;要守品行之正，以誠為本，著力打造陽光治理、陽光合作、陽光團隊，大力營造健康、陽光的合作生態、發展生態、產業生態。

對行業頭部企業來說，曾從欽指出，要善于把握白酒產業發展的價值規律和本質要求，善于以內在品質、內在品牌、內在品行引導外部評價、外部需求、外部趨勢，穩字當頭、穩中求進，努力實現可持續地穩健高質量發展，帶動產業鏈供應鏈上下游企業可持續穩健發展。

作為白酒龍頭，五糧液以五種谷物為原料釀成而得此名，是中國濃香型白酒的典型代表與著名民族品牌，具有深厚的歷史文化底蘊。發展至今，五糧液深厚的文化底蘊早已使品牌形象深入人心，在其文化底蘊基礎上不斷提升品牌價值，深化消費者培育，增加品牌和消費者的粘性。

2019年，五糧液成立了五糧液文化研究院，深挖厚掘文化內涵;2020年獨家冠名大型文化節目《上新了·故宮》，拓寬宣傳渠道;2021年獨家冠名企業家隨訪式對談節目《酌見》和大型紀錄片《紫禁城》，巧妙結合白酒文化與熱播節目，緊鎖高端消費人群，推進消費者培育。國際上主動融入、深度參與博鰲亞洲論壇、進博會、東博會、APEC等國際平臺，以酒為媒，展示中華白酒文化魅力。

近年來，五糧液的迭代升級，布局超高端產品，提升品牌價值地位，發力系列酒，并通過渠道精細化、數字化、扁平化發展，全面提升掌控力。

為應對市場變幻，五糧液不斷優化產品架構，一是五糧液主品牌系列，形成包括以第八代五糧液為代表的代際系列，以501五糧液為代表的古窖系列，以經典五糧液為代表的年份系列，以及文化定制系列，致力于在全球范圍內打造品類齊全的酒類品牌組合。二是以五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊為重點的濃香系列酒品牌;三是以仙林、上選、舒醺、

小酌時光為重點的果露酒品牌。

同時，五糧液一系列重大建設項目正加速推進，以挖潛和擴能相結合，將新增10萬噸純糧固態發酵優質白酒原酒產能，總產能突破20萬噸，基酒儲存能力增加到100萬噸，夯實全國最大純糧固態發酵基地。

白酒估值較低 6月動銷良好

進入6月以來，多家券商發布了對白酒行業的向好預判，高端酒白酒具備社交剛性需求，領先于其他價位復蘇。高端白酒社交需求剛性，隨著疫情等壓制因素緩解，禮品和高檔商務需求先行，率先反映行業復蘇預期。

中信證券研報指出，端午動銷表現平穩，大部分上市酒企全年進度均完成超過50%，動銷如期逐步恢復，頭部品牌動銷已恢復至同期80%-90%甚至更快，有望—定程度緩解前期市場擔憂。在端午平穩過渡后,

三季度白酒動銷表現實際更具趨勢意義，建議同時繼續關注穩

增長政策的落地情況，長期看，行業估值已處合理區間，可積極把握配置時點。

此外，中信建投研報表示，白酒行情脫離底部震蕩，把握6月拐點積極布局，重視高端酒及次高端龍頭機會。

該券商認為，白酒產業鏈韌性顯著增強，目前的成長周期仍在。6月以后隨著經濟活動開始爬坡，餐飲產業鏈逐步恢復，宴席消費場景將逐步回歸正常狀態，年內動銷有望不斷向好，帶動預期由冷而暖，白酒行情將脫離底部震蕩，向上修復。

從估值水平看，目前多數白酒均處于過去5年平均估值水平，部分標的如五糧液估值水平甚至遠低于過去5年PE-TTM平均，安全墊較厚，長期看部分龍頭酒企中性假設下已經具備3年1倍空間，短期看6月份動銷拐點預示景氣拐點。

從五糧液來看，五糧液品牌改革成效逐步顯現，各產品價格逐步拉開。

作為五糧液白酒收入增長核心動力，核心大單品第八代五糧液穩固千元以上價格帶;經典五糧液布局超高端價位帶，卡位兩千元價格帶空缺;501五糧液保證品質稀缺性，維持超高端形象。五糧液頻頻亮相進博會.

博鰲亞洲論壇等國際重要平臺，將助力發展成果在開放合作中

行穩致遠。

據悉，今年1-4月份，五糧液在全國銷量是穩中有進、略有增長，已經實現了50%左右的動銷目標。其中，五糧液有11個市場幾乎沒有受疫情影響，有好幾個區域還是兩位數增長，有兩個區域市場是實現15%以上的增長。

在曾從欽看來，作為中國白酒龍頭企業，五糧液處于新一輪高質量發展的重要窗口期和戰略機遇期，保持業績持續穩健高質量增長有機遇、有基礎、有條件、有底氣。