豆粕是大豆提取豆油后得到的一種副產品。按照提取的方法不同，可以分為一浸豆粕和二浸豆粕二種。影響豆粕價格的因素是復雜多變的，整體上豆粕價格受宏觀經濟環境走勢影響主流價格，受豆粕供求關系影響主要波動幅度，受周邊相關產品或者替代品制約波動。

　　上周，豆粕現貨價格走勢相對平穩，與9月不同，10月上、中旬油廠的庫存壓力都不大，通常不會主動調整價格。這主要是由于10月是大豆進口青黃不接的時期，新作美豆處于收割和裝運期，國內進口大豆的到港速度放慢，亦有部分油廠停機以等待新的原料補充。這一季節性環境對豆粕現貨價格形成支撐，使現貨價格獨立于CBOT大豆價格較為抗跌。

　　同時，豆粕下游需求亦開始逐步恢復：一方面，國內養殖收益整體好轉，雖然能繁母豬存欄拐點未現，但生豬存欄數自6月開始穩步上行，隨著補欄仔豬的生長，后期蛋白需求逐步回升應是趨勢。另一方面，受印度豆粕出口下降的影響，我國豆粕出口前景四季度仍值得期待。預計四季度豆粕需求將溫和增長。此外，相關替代品菜粕的價格處于低位振蕩走勢，水產需求已經轉入淡季，目前國內約30萬噸的菜粕庫存短期難以有效消化，2400元/噸一線的振蕩格局仍將延續。豆菜粕價差進入1000—1200元/噸的合理區間，這一價差并不會影響豆粕的四季度消費。

　　四季度豆粕1月基差的回落是必然，但收窄的節奏取決于國內美豆新作的到港速度。目前訂購美國大豆到我國完稅成本在3300元/噸一線，整體低于當前沿海地區豆粕現貨價格，這一狀態將持續到美豆新作的集中到港期。如果美豆的集中到港有所延遲至11月中旬，那么大豆到港壓力將被飼料企業集中備貨的需求所沖淡，豆粕現貨價格回落的節奏將趨緩，這有利于油廠保持目前偏高的壓榨利潤。短期仍保持四季度豆粕1月合約反彈的判斷，但反彈高度調整為100—150元/噸，反彈預期由樂觀調整為謹慎。

　　原標題：豆粕需求逐漸恢復 反彈預期謹慎

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　　圖為山東、華東豆粕現貨價格及豆菜粕價差(單位: 元/噸)