事件評論

　　雙匯近期發布消息稱，憑借公司在黑龍江兩個工廠寶泉嶺雙匯北大荒食品有限公司和望奎雙匯北大荒食品有限公司300 萬頭左右的產能以及設備現代化水平突出同時分割精細化程度較高，公司借助羅特克斯跨國貿易平臺預計未來兩年出口俄羅斯的凍豬肉比例將逐步提升，也將拉升公司整體的屠宰開工率水平。

　　8~9 月份公司肉制品銷售增速回升，預計單三季度利潤增速在20%以上：上半年公司肉制品銷量僅為4%左右增長低于市場預期，通過6~7 月份的渠道清理庫存以及公司預先為旺季做的產品儲備，我們預計8~9 月份公司肉制品銷量均將超過18 萬噸，單三季度銷售增速在8%~10%左右環比上半年顯著改善;同時由于主動淘汰低毛利產品持續提升中低溫產品的占比，公司能夠維持噸利在1900 元左右，我們預計公司單三季度利潤增速在20%~25%之間。

　　和 SFD 的協同效應將在今年下半年開始逐步體現，主要體現在豬肉和肉制品兩個方面：前者分為進口低價豬肉原料、豬肉貿易和冰鮮分體肉三個方式，后者主要是引進SFD 的高端肉制品品牌。進口低價豬肉原料可能在今年Q4 開始運作(預計Q4 國內豬價升至16 元/公斤以上而美國豬價降至9 元/公斤以下);豬肉貿易已經在香港成立專門的貿易公司，如果明年中美價差非常明顯那么這部分預計溢價會很大;冰鮮分體肉和肉制品運作模式都是成立合資公司，中方必須絕對控股，相對國內，史密斯菲爾德品牌的生鮮肉的溢價10%~15%，肉制品溢價20%~30%。

　　我們認為公司目前估值水平處于歷史低位，公司管理層的利益訴求和二級市場空前一致，明年開始新團隊履任，我們預期在下一個經營周期內公司將以更好的結構實現利潤15%~20%的年化增長，即10%~15%的肉制品量增速和15%~20%的屠宰量增速。14~16 年的EPS 為2.20 元、2.70 元和3.22 元，目前股價對應14 年估值僅12X，公司基本面已經出現改善跡象，市場預期極低，是很好的15 年可重點布局的跨年品種，維持“推薦”!

　　原標題：雙匯發展(000895)進入俄羅斯市場 肉制品銷售改善 可重點布局的跨年品種

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